Tuần vừa qua mang đến một loạt tín hiệu trái chiều đối với đồng bảng Anh. Thị trường lao động đang suy yếu, lạm phát tăng tốc và doanh số bán lẻ gây thất vọng — dường như là “công thức” gây áp lực lên tiền tệ. Tuy nhiên, đồng bảng không những giữ vững mà còn đạt mức cao nhất trong sáu tháng so với đồng đô la. Nghịch lý này có thể được lý giải: đà biến động không xuất phát từ bản thân đồng bảng, mà từ đồng đô la.

Dữ liệu thị trường lao động tiếp tục là mắt xích yếu trong nền kinh tế Anh. Chỉ số việc làm tháng 8 đã đứng dưới ngưỡng trung tính 50 suốt 23 tháng liên tiếp. Điều này cho thấy các nhà tuyển dụng vẫn thận trọng, bất chấp sự vững vàng tương đối của nền kinh tế. Tuy nhiên, đây lại là tin tốt đối với Bank of England, vì một thị trường lao động yếu đóng vai trò như “hàng rào an toàn”, giúp ngăn đà tăng giá năng lượng chuyển hóa thành lạm phát tiền lương kéo dài.

Vào tháng 7, lạm phát tăng vọt lên 2,9% từ mức 2,6% trong tháng 6, củng cố lo ngại của Bank of England rằng cú sốc năng lượng đang bắt đầu hiện rõ. Động lực chính ở đây là giá khí đốt và điện tăng, được thúc đẩy bởi chiến tranh ở Trung Đông và việc phong tỏa liên tục eo biển Hormuz. Tuy nhiên, cũng có một số tín hiệu trấn an: lạm phát cơ bản giữ nguyên ở mức 2,6%, và lạm phát trong khu vực dịch vụ giảm từ 3,6% xuống 3,4%. Điều này cho thấy hiện tại chưa có sự lan tỏa đáng kể nào của cú sốc năng lượng sang lạm phát trên diện rộng. Sự tinh tế này cho phép phe “ôn hòa” trong Ủy ban Chính sách Tiền tệ tiếp tục kiên trì với quan điểm giữ nguyên lãi suất.

Tín hiệu yếu nhất đến từ khu vực tiêu dùng. Doanh số bán lẻ tháng 7 so với cùng kỳ năm trước chậm lại còn 1,6% từ mức 3,8% trong tháng 6, thấp hơn đáng kể so với dự báo 2,2%. Tính theo tháng, doanh số giảm 0,5% sau khi tăng 0,7% trong tháng 6. Trong khi đó, nếu xét trong ba tháng (từ tháng 5 đến tháng 7), doanh số lại tăng 1,1%, cho thấy sức chống chịu cốt lõi của người tiêu dùng vẫn được duy trì bất chấp biến động theo tháng.

Sự kết hợp của ba báo cáo này tạo nên một bức tranh pha trộn nhưng nhìn chung nhất quán, phù hợp với chiến lược “quan sát nhưng không hành động” của BoE. Đồng thuận trên thị trường cho rằng BoE sẽ giữ lãi suất ở mức 3,75% cho đến cuối năm 2026.

Tuy vậy, bất chấp tất cả, đồng bảng Anh vẫn đang tăng giá — cặp GBP/USD đã vượt mốc 1,3660 lần đầu tiên kể từ tháng 2, lên mức cao nhất trong sáu tháng. Nguyên nhân không phải là do đồng bảng mạnh lên, mà là do đồng đô la suy yếu. Trong số các lý do có khoản nợ công kỷ lục của Mỹ ở mức 40 nghìn tỷ đô la, chương trình mua lại trái phiếu Bộ Tài chính Mỹ được mở rộng, cùng với xu hướng “chạy khỏi đô la” đang dần hình thành do lo ngại về tính bền vững tài khóa của Mỹ.

Vị thế bán ròng đối với GBP tiếp tục thu hẹp; trong tuần được báo cáo, con số này đã điều chỉnh về 4,47 tỷ bảng, và mức giá ước tính một lần nữa đang cố gắng vượt lên trên trung bình dài hạn.

Tuần trước, chúng tôi cho rằng đồng bảng Anh không có động lực tăng trưởng nào khác ngoài sự suy yếu của đồng đô la. Đồng đô la đã thể hiện xu hướng suy yếu ngày càng rõ, cho phép đồng bảng Anh đạt mức cao nhất kể từ khi các cuộc xung đột bắt đầu. Chúng tôi kỳ vọng các nỗ lực tiếp tục xu hướng tăng sẽ còn diễn ra, với việc đồng bảng Anh ổn định trên 1,3656 rồi sau đó tiến tới vùng 1,3867 sau một giai đoạn tích lũy ngắn. Một đợt giảm giá là có thể xảy ra nếu Warsh gây ngạc nhiên cho thị trường với lập trường “diều hâu” tại Jackson Hole.